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证券时报记者 赵梦桥
临近岁末,出海A股市场风格悄然生“变”。主题“慢牛”行情之风从科技板块吹向消费与零售,点燃在科技股集体抵达阶段性高位后,消费此前相对滞涨的股相关消费板块迎来一轮补涨。不过,获资这波行情呈现鲜明特征:领涨个股中鲜见公募基金重仓身影,金净而被机构集中持有的申购白酒等板块仍显疲软。
在经历长期调整后,出海以白酒、主题乳业为代表的点燃传统消费板块,被多位基金经理视为震荡市中的消费“防御性选择”;而新消费领域则呈现高景气与高估值并存的局面,筛选具备持续“护城河”的股相关标的成为关键。与此同时,获资“出海”尤其是金净深耕欧美市场的能力,正成为机构布局消费股时愈发重要的考量因素。
消费板块年末“冲刺”
在一系列旨在扩大内需、提振消费的政策举措陆续出台后,近日消费、零售股迎来了久违的反弹,如百大集团单周涨幅高达51.59%,欢乐家涨超40%,还有庄园牧场、上海九百等涨逾30%。
其中,百大集团股价创10年来新高,利群股份4日3个涨停板,上海九百连续2日涨停,中央商场、永辉超市、茂业商业等最近几个交易日里也多次涨停。
基金方面,上周多只消费主题ETF获得了资金的净申购。嘉实中证主要消费ETF单周份额增幅高达2.68亿份,汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份,此外平安基金、招商基金和易方达基金旗下多只产品份额增超千万份。
然而,拉长时间来看,消费板块在“科技牛”的年份里依旧表现一般,以主动权益基金为例,多只重仓消费股的基金年内跌幅已经超过了两位数,部分基金仍在坚守,也有基金经理选择对重仓股进行“大换血”。以华南某公募旗下基金为例,该产品截至上半年末重仓了贵州茅台、山西汾酒、重庆啤酒、五粮液,而在8月份更换基金经理后,则将持仓风格更换为医药主题。
华东某基金经理解读年内消费板块表现时表示,房地产相关消费偏弱,汽车在取消补贴后出现下行,餐饮消费缺乏持续性,“新消费”虽受关注但波动较大,传统消费如出行和旅游中的航空、景区,以及华南地区的奢侈品消费虽在恢复,但力度不强、缺乏延续性,因此市场普遍不愿给予它们较高估值,多保持观望。
值得一提的是,近期消费零售股异动的行情里,被公募集中持有的白酒股依旧难有起色,因此基金获利不多,前述领涨的个股也罕有公募身影。截至三季度末,仅有庄园牧场被中信保诚基金旗下两只产品重仓持有约130万股,百大集团、欢乐家以及上海九百则并未被公募基金重仓。
新旧消费均有机遇
在消费板块长期调整后,白酒主要指数已经阴跌了近五年,多名基金经理认为当前估值已回归合理区间,形成“天然”的安全边际。此外,也有研报指出,纸飞机中文版下载当前市场短期或进入宽幅震荡阶段,前期滞涨方向表现会更好,对应到本轮即为高股息及消费板块。
国泰基金基金经理李海认为,作为顺周期领域的核心板块,其盈利稳定性强、抗风险能力突出,在市场波动中具备显著的防御属性,成为资金长期配置的重要选择。
李海认为,经历了前几年的震荡调整,传统消费板块估值进一步下降,但行业竞争格局在不断改善,龙头公司的行业地位稳固,拥有良好的自由现金流和股息率。一些公司也发展出第二增长曲线,在新产品、新品类、新市场的催化下股价会有所表现。
泓德基金季宇认为,在过去几年的调整中,一些传统消费品公司的业绩基数已经降得比较低,其中能力较强的公司已经通过对新产品和新渠道的布局实现了增长,只是在早期这种增长的斜率比较平缓。
对于新旧消费的后市,李海认为,消费方面最新的观点是“旧”消费转守为攻,“新”消费优中选优。“旧”消费指的是白酒、家电、乳业等传统消费板块,在宏观经济转暖、就业市场逐步稳定、资产价格企稳的大背景下,居民收入有望触底回升,这将提升传统消费的吸引力。
“出海”仍是关键词
对于消费股的选择,多名业内人士旗帜鲜明地看好“出海”这一核心因素。
华东某基金经理表示,“出海”是消费股行情驱动主线,尤其是出口聚焦欧美市场。欧美(尤以美国为核心)具备强购买力支撑,单客消费量显著高于新兴市场,是全球消费需求的关键引擎。因此,需重点跟踪美国降息进程与地产周期演变,这两大因素直接影响当地居民消费能力与意愿,进而决定消费驱动型出口的景气度。
泉果基金基金经理孙伟强调,中国消费企业在全球市场的竞争优势,除了供应链与成本优势,更根本的是产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察,这在游戏出海成功案例中尤为明显。不少中国游戏企业基于国内经验,针对海外文化定制产品,迅速占领市场榜单。
“‘出海’是一个十年维度的主题机会,很多企业的成长空间非常大。未来我们一定会看到非常多的中国公司,除了国内收入,还会在海外有大量市场,可以稳定他们的收入结构。对应到现在的估值水平,有不少增长空间。”孙伟表示。
永赢基金也表示,“出海”成为众多公司新的增长方向,优质出海公司值得关注;此外,游戏仍然处于优质游戏驱动增长的周期中,优质游戏方向仍值得重点关注。

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